El primer subdirector gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Dan Katz, trazó un escenario que resulta especialmente pertinente para países como Bolivia. Advirtió que economías con «acceso limitado a dólares y marcos macro débiles» enfrentan el riesgo de que las stablecoins generen «un aumento neto en las tenencias de moneda extranjera y mayores niveles de dolarización».
El diagnóstico parte de una constatación empírica. Según Katz, «es precisamente en estos entornos donde los flujos de entrada de stablecoins son mayores». Alude a contextos de inflación alta, volatilidad cambiaria y baja credibilidad de la política económica.
El punto más crítico del discurso apunta a las stablecoins vinculadas a la moneda local, promovidas por varios países como estrategia defensiva. Katz explica los riesgos cuando una stablecoin en moneda local convive con stablecoins en dólares sobre la misma infraestructura blockchain. «La conversión entre ambas se convierte en una transacción on-chain». Con esto, la intermediación se traslada «del perímetro regulado de bancos y casas de cambio al perímetro on-chain: exchanges descentralizados, pools de liquidez, intercambios entre pares». El resultado, advierte, es «más difícil de monitorear, más difícil de controlar».
Katz cita el caso sudafricano: pese a los esfuerzos por impulsar una stablecoin en rand, la demanda «ha sido incluso menor» que la de instrumentos en dólares. El hecho sugiere que los usuarios prefieren los activos dolarizados por su liquidez y aceptación.
Sobre las stablecoins en moneda local en particular, Katz fue cauto. No las descartó, pero advirtió que, precisan una regulación que las incorpore al perímetro de control de capitales.
